华润三九一季报承压但战略布局加速，新药+收购助力长期护城河

华润三九2024年营收276.17亿元（+11.63%），净利润33.68亿元（+18.05%）。2025Q1营收68.54亿元（-6.04%），净利润12.70亿元（-6.87%），因感冒品类动销较弱。公司推出新药999益气清肺颗粒，收购天士力28%股权，与昆药集团协同布局。费用率同比增1.28个百分点，研发投入聚焦大品种优化，推进数字化转型。维持“买入”评级，但需关注集采等风险。