万科2025H1业绩亏损扩大 获国资支持评级下调

2025年上半年万科A实现营业收入1053.2亿元，同比下降26.2%，归母净利润亏损119.5亿元，亏损同比扩大，主要因开发结算规模同比下降39%、结算毛利率8.1%处于低位、投资净收益大幅下滑133%至亏损5.7亿元、计提资产与信用减值54.5亿元以及部分大宗资产交易和股权交易价格低于账面值。深圳国资通过深铁集团累计提供超243亿元借款，利率2.34%，上半年新增融资和再融资249亿元，境内利率3.39%，综合资金成本下降；同时通过盘活存量资产回款57.5亿元，已顺利完成164.9亿元公开债偿付，2025年内还需偿还境内债约77亿元。多元化业务中，万物云、租赁、物流仓储收入同比分别增长3%、4%、7%，商业收入下降11%；Pre-REIT基金取得进展，成立住房租赁基金推动业务轻资产化。盈利预测调整后，2025-2027年归母净利润预测值分别为-309.2亿、-247.2亿、-223.1亿元（原2025-2026年预测为-122.6亿、21.8亿元），评级下调至增持。