【观点】万科337亿坏账成因与影响分析

根据万科2025年年度报告，公司确认337亿元其他应收款坏账损失，占当年归母净亏损核心部分，主要集中于四家关联于“博商系”表外投融资体系的企业。这笔坏账源于万科过去为快速扩张建立的体外合作与融资网络，行业下行导致链条断裂，实质是新管理层的“财务大洗澡”和风险出清。

坏账对财务状况造成毁灭性冲击：直接导致巨亏、严重侵蚀资产、加剧流动性危机，审计机构德勤华永警示持续经营风险。管理层承认历史失误，未来聚焦化险与发展，但面临巨额债务到期压力，挑战严峻。