【观点】*ST康佳44亿借款逾期暴露治理危机与退市风险

*ST康佳A因激进多元化扩张导致44.25亿元内部借款逾期，核心子公司已丧失经营功能并资不抵债。文章深度剖析了公司从财务造假嫌疑、治理失序到资金链断裂的完整路径：2025年财报显示营收萎缩、巨额减值、净资产为负；2026年一季度继续亏损；司法诉讼层层锁死资产，外部担保债务优先偿还，内部追偿无望；五名核心高管半年内连环被查，治理危机升级为刑事追责。华润入主后虽启动整改，但司法查封制约资产处置，回款缓慢。悲观情景下，公司或触发终止上市。