国药一致2025H1业绩出炉 零售板块净利润大增215.8%

华源证券发布国药一致研究报告，公司2025H1实现收入368亿元同比-2.6%，归母净利润6.7亿元同比-10.4%，扣非归母净利润6.4亿元同比-9.6%；25Q2单季度收入185亿元同比-1.0%，归母净利润3.4亿元同比-4.7%，扣非归母净利润3.3亿元同比-4.7%。分销板块25H1收入267.8亿元同比-1.1%，业务结构优化，生物制品等细分业务增长较快，药品及器械毛利率提升，但受下游回款延迟影响，坏账准备计提增加，净利润4.8亿元同比-7.8%。零售板块国大药房25H1收入104.8亿元同比-6.5%，净利润0.17亿元同比215.8%，门店总数8591家（直营店6931家、加盟店1660家），自有品牌收入同比增75.6%，直营门店常规业务毛利率提升1.25pct。25H1毛利率10.7%同比-0.3pct，销售/管理/财务费用率分别为6.6%/1.3%/0.2%，同比均下降。机构预计2025-2027年归母净利润分别为13.2亿、13.7亿、14.3亿元，增速105.9%/3.9%/3.9%，当前股价对应PE 11X、10X、10X，维持“买入”评级。