【观点】增收不增利困局：传统业务收缩与算力转型的低毛利挑战

中兴通讯2026年上半年营收增长9.05%，但归母净利润同比下滑45.57%至27.53亿元，呈现“增收不增利”局面。核心问题是传统运营商网络业务受国内5G投资放缓影响，收入与毛利率双双下滑，该业务作为基本盘表现疲软。为转型发力的政企业务（含算力产品）虽然收入快速增长，但深陷低毛利困境，因身处产业链中游，对上游核心元器件依赖度高，话语权有限，附加值较低。同时，公司的存货与应收账款攀升导致经营现金流由正转负，处于“失血”状态。整体盈利能力因毛利率下降和信用减值损失增加而持续承压。