北方国际2024年利润逆势增长，孟加拉项目成新引擎，但营收下滑存隐忧

北方国际2024年营收190.8亿元，同比下滑11.21%，但归母净利润10.5亿元，同比增长14.32%，扣非净利润10.55亿元，增长16.43%。第四季度净利润同比增28.33%，扣非增56.54%。核心项目孟加拉燃煤电站完成97.2%工程，预计2025年运营，年发电收入约43亿元。工程、焦煤、发电业务收入下滑，但订单充足（459.6亿元），毛利率提升2.5个百分点至12.82%。克罗地亚风电受气候影响发电量不及预期，老挝水电亦下滑。分析师下调2025-2027年净利润预测，维持“买入”评级。