北方国际半年报承压焦煤拖累但电业增长有盼头

2025年半年报显示，北方国际上半年业绩承压，营收67.35亿元同比降35.34%，归母净利润3.09亿元同比降42.71%，主要受焦煤价格下行影响导致资源设备供应链业务收入下滑50.9%。分业务看，工程建设与服务收入降24.9%，电力运营业务则增长55.2%且毛利率提升至70.5%，推动综合毛利率升至13.09%。孟加拉燃煤火电站项目进展顺利，首台机组已并网、次台完成试验，预计年内贡献收益；焦煤价格近期回暖有望释放利润弹性。公司预计2025-2027年归母净利润分别为11.2亿、12.4亿、14亿元，维持买入评级。费用率上升4.04个百分点，财务费用受汇率波动影响增加，但现金流改善。风险包括项目进度、汇率、电价波动及海外经营。