【观点】华泰证券：AI应用层Token价值重构未被充分定价

华泰证券认为，AI时代的定价逻辑正围绕Token展开，形成算力层、模型层、应用层三层加价结构。当前市场对“大模型吞噬软件”的叙事存在误判，应用层Token的价值重构尚未被充分定价。应用层的核心价值在于通过私有数据和行业Know-how赋能，提升单位Token的业务转化率，并探索按Token消耗量及按效果付费的新商业模式，将收费来源迁移至业务超额收益。