【观点】海王生物业绩边际改善但主业承压

海王生物2025年业绩呈现明显的边际改善，归母净亏损同比减亏52.82%，经营活动现金流净额同比大增164.02%。

但核心医药商业流通业务收入同比下滑17.80%，是营收下滑的主要拖累，主业仍处调整期。

后续需重点关注医药商业业务的市场修复、医疗器械业务的拓展成效及债务风险化解进展。