许继电气年报出炉：特高压订单撑起未来，毛利率波动牵动市场神经

许继电气2024年营收170.9亿元同比微增0.2%，归母净利润11.2亿元同比增长11.1%，扣非净利润10.6亿元增长22.2%。2025年一季度营收23.5亿元同比下滑16.4%，净利润2.1亿元降12.5%，主要受特高压项目提前确收影响。毛利率20.8%同比降2.8个百分点，净利率7.6%基本持平。智能变配电业务稳增3%，电表业务增长11%但毛利率微降，新能源业务收入降37%但毛利率提升。特高压业务收入翻倍增长但毛利率下滑，预计2025年随新项目推进收入超17亿元。分析师下调2025-2026年盈利预测至15.2/19.0亿元，维持“买入”评级。