许继电气年报净利润增11%难掩一季度业绩滑坡，特高压业务成增长引擎

许继电气2024年年报显示营收170.89亿元同比微增0.17%，归母净利润11.17亿元同比增长11.09%，但2025年一季报营收23.48亿元同比下滑16.42%，净利润2.08亿元同比减少12.47%，主要受产品交付节奏影响。公司计提减值损失1.99亿元拖累业绩，但毛利率持续提升，2024年销售毛利率20.77%同比增2.77个百分点，2025Q1净利率达8.84%。特高压业务爆发式增长，直流输电系统营收同比大增101.57%，中标多个国内外项目，但毛利率下滑11.37%。2024年电网投资同比增长15.3%，预计2025年投资超8000亿元，为公司智能变配电、充换电设备等业务提供增长空间。分析师下调2025-2026年盈利预测后维持“买入”评级。