特高压项目撑业绩！许继电气减值扰动不改长期增长逻辑

许继电气2024年营收170.89亿元微增0.17%，归母净利润11.17亿元增长11.09%。直流输电系统板块因特高压项目（如陇东—山东、金上—湖北等）贡献显著，储备项目（哈密—重庆、阳江青州海风柔直等）充足，技术上IGCT器件应用取得突破。智能电表、变配电业务稳健，但新能源系统集成收入下滑37%。销售费用因二级营销体系搭建增加，减值损失1.41亿元拖累利润。机构预计2025-2027年营收及净利润持续增长，给予‘增持’评级。