许继电气业绩稳中有进，特高压高景气周期助力增长

中邮证券发布研报分析许继电气2024年年报及2025年一季报，首次覆盖并给予买入评级。2024年营收170.9亿元，同比微增0.2%，归母净利润11.2亿元，同比增长11.1%。收入结构优化，设备板块如直流输电系统收入大增101.6%，但集成类业务下滑37.5%。毛利率提升2.8个百分点至20.8%，受益于产品结构改善及降本增效。费用率因营销及研发投入增加上升1.7个百分点。特高压建设景气度持续，公司技术突破（如全球首台40.5千伏气体绝缘开关设备）有望受益。机构预测2025-2027年净利润分别为14.1/16.9/19.6亿元，PE估值11-15倍，20家机构中14家推荐买入。