【观点】许继电气特高压龙头地位稳固，海外扩张助力增长

许继电气是国内直流输电龙头，与国电南瑞一同占据特高压直流控保系统、换流阀产品绝大多数市场份额。换流阀作为核心设备技术壁垒高，柔性直流换流阀价值量提升，驱动公司业绩增长；2024年净利润达11.17亿元，创上市以来最好成绩，但2025年三季报营收增速为负，主要因公司主动剥离盈利微薄的总包业务。

公司正加速海外扩张，2025年上半年海外收入同比增速超70%，并中标国网直流输电项目约15.18亿元；未来在特高压建设加速及AI带动的电网投资增量下，业绩有望迈上新台阶。