【观点】许继电气财报分析：短期承压，特高压驱动增长

许继电气发布2025年年报及2026年一季报，2025年营收149.9亿元，同比下降12.3%，归母净利润11.7亿元，同比增长4.5%。2026年第一季度归母净利润1.1亿元，同比下滑46.5%，主要受电表配电降价订单交付拖累毛利率。但特高压柔直项目进入全面放量阶段，预计2026年初在手特高压订单约50亿元，将驱动下半年盈利能力显著改善。分析机构下修2026-2027年盈利预测，但考虑到特高压高增量，维持“买入”评级。