【观点】藏格矿业“铜依赖”凸显，高分红可持续性存疑

藏格矿业收到参股公司巨龙铜业的大额分红，引发市场对其利润结构的高度关注。公司业绩增量主要来自巨龙铜业投资收益，自身钾锂主业利润占比偏低，形成明显的“铜依赖”。

紫金矿业同时主导巨龙铜业并控制藏格矿业，是分红盛宴的最大受益方，藏格矿业对分红节奏和项目进展的把控相对有限。

未来随着老挝、刚果钾盐项目进入集中投入期，资本开支压力上升，高分红能否持续存在不确定性，公司需逐步降低股利支付率并摆脱对单一利润来源的依赖。