东阿阿胶业绩高增分红慷慨，Q4扣非微降

东阿阿胶2024年营收59.2亿元，同比增长25.6%，净利润15.6亿元，同比增长35.3%，扣非净利14.4亿元，同比增长33.2%。Q4营收15.9亿元，净利润4.1亿元，但扣非净利微降1.9%。全年分红约15.6亿元，股息率4.1%。阿胶产品营收55.4亿元，毛利率提升至73.6%，销售费用率因Q4计提增加。预计2025-2027年净利润增速超15%，维持“买入”评级，风险提示包括原料涨价、终端销售疲软等。