徐工机械25中报：扣非净利增35.57% 国际收入占比提升

中国银河证券发布徐工机械25年中报点评，公司上半年实现营收548.08亿元（同比+8.04%），归母净利润43.58亿元（同比+16.63%），归母净利率7.95%（同比+0.59pct）；扣非归母净利润44.67亿元（同比+35.57%），主要因政府补助同比减少2.6亿元。国际收入255.46亿元（同比+16.64%），占比提升3.44pct至46.6%，海外毛利率24.02%（同比+1.11pct）。产品方面，土方机械营收170亿元（同比+22.37%），收入占比提升3.6pct至31.05%，毛利率25.66%（同比+0.39pct）；矿山机械5月投运100台纯电无人驾驶矿卡，持续开拓海外大订单；新能源产品收入同比+9.43%，后市场收入+33.23%。综合毛利率22.03%（同比+0.7pct），销售净利率8.06%（同比+0.58pct）；经营性现金流净额37.3亿元（同比+108%），表外担保等规模压降90亿元。分析师维持“推荐”评级，预计25-27年归母净利润78.1/96.7/120.3亿元，对应PE 14/12/9倍。