国信证券—徐工机械—000425—国企改革提升竞争力，出海、新兴板块打开新成长空间—250303

徐工机械作为中国工程机械龙头，产品线全面涵盖起重机、挖掘机等，2023年实现营收928.48亿元，归母净利润53.26亿元，同比增长23.51%。公司实控人为徐工集团。国内市场筑底企稳，预期未来需求回升；海外市场持续增长，外销CAGR达43.84%，海外业务收入占比升至40.09%。国企改革提升竞争力，股权激励彰显发展信心。风险包括宏观经济波动、原材料价格波动等。预计2024—2026年归母净利润分别为63.09/79.61/102.11亿元，首次覆盖给予“优于大市”评级。