国金证券—徐工机械—000425—公司深度研究：改革新程启，矿机焕春时—250312

徐工机械通过国企改革优化了盈利能力，吸收合并徐工有限后，纳入高毛利产品如土方机械和矿业机械，优化收入结构。公司注重毛利率提升和风险敞口压降，并实施市场化考核和股权激励。预计24—26年净利率将提升至6.6%/7.7%/8.9%，矿山机械订单大幅增长，特别是获得近40亿元外资订单，预计未来三年矿山机械收入分别为85.01/115.52/154.45亿元。看好国内外需求共振带动公司收入恢复增长，给予买入评级。