【观点】华福证券分析造纸行业底部修复与晨鸣亏损影响

华福证券研究指出，造纸行业正处于底部边际修复阶段，个护利润率企稳。2025年全年收入同比下降11%，归母净利润同比下降94%，主要由于晨鸣纸业亏损较大；剔除晨鸣后，归母净利润同比下降27%。

2026年第一季度收入同比增长7%、环比下降6%，归母净利润同比增长891%、环比增长127%。当前文化纸和白卡纸纸价处于周期底部，行业资本开支收缩，头部纸企加速浆纸一体化进程，木浆系等待需求修复；特种纸在2026年第一季度部分提价落地，盈利环比改善，头部纸企通过布局上游浆线和开拓海外业务来改善盈利。