剧烈波动！烧碱支撑因素仍在

春节后烧碱市场波动加大，2505合约大跌，主要因山东累库和非铝需求未恢复。2025年氧化铝产能增速预计为11.8%，而烧碱产能增速为5%。节能降碳政策可能增强烧碱供给端约束。一季度新增烧碱产能较少，产量处于高位，需关注春季检修进度。非铝需求占68%，春节后逐步恢复，出口向好。库存方面，山东烧碱库存创近五年新高。中期来看，需求兑现进度、现货价格和上游库存情况将影响2505合约走势。