【观点】云南白药中报显露增长乏力，第二曲线尚难接棒

证券之星分析指出，云南白药2026年中报呈现“表面光鲜、内里承压”的图景。营收与净利润虽创新高，但增速已滑落至个位数，二季度营收和净利润双双下降，核心业务增长乏力。

公司利润对参股公司上海医药的投资收益存在依赖，销售、管理费用收缩也在一定程度上修饰了利润成色。作为营收支柱的商业板块毛利率进一步走低，药品、健康品等事业群增速明显放缓。

气血康口服液、养元青等第二曲线虽有增长，但体量较小，尚难接棒。中药资源事业群外销收入由增转降，省医药公司增速大幅回落，创新药项目距商业化仍有距离，短期难以贡献业绩。