国金证券—公用事业及环保产业行业研究：旺季不旺”再现，今冬煤价走势何去何从？—250111

11月进入传统旺季后，煤价开始进入下跌通道，主要由于供给高库存和弱需求的供需宽松格局。煤矿积极增产保供，进口煤价格优势明显，导致供应充足；而暖冬及长协煤、进口煤补充使得下游需求偏弱。12月煤价继续下行，贸易商因过年期间用煤需求下滑预期而产生恐慌情绪，导致煤价跌破长协价上限。展望后市，预计1月中旬煤价止涨，随后低位震荡，且25年电煤长协签约比例放宽，各省长协电价总体呈下滑趋势，不利于煤价持续上行。建议关注火电企业如皖能电力。