【观点】绿电直连政策强化，电力股投资逻辑凸显

5月20日国家发改委、国家能源局印发《有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》，政策实现从一到多的突破，优先支持算力、绿氢氨醇等直连。多用户绿电直连可大幅分散单一负荷风险，激励直连项目加速落地。电力企业未来将更多以参股甚至控股方式参与算力设施建设和运维，从能源底座转向算力底座。

4月全社会用电量在低基数下显著改善，二产用电量同比5.3%，火电发电量同比3.1%，低基数下改善明显。我们强调今年上半年用电量的低基数效应仍将持续，带动火电发电量增长。

三维框架演绎清晰：能源通胀下的电价上涨、业绩兑现中的时间线索、低配低估下的主题行情。看好火电在Q2业绩底部确认，未来将逐季度改善。推荐关注皖能电力等标的，迎来基本面底部向上和估值弹性。