泸州老窖年报稳健增长，高分红政策加码凸显防御属性

泸州老窖发布2024年报及2025年一季报，2024年营收311.96亿元（+3.19%），净利润134.73亿元（+1.71%）；2025Q1营收93.52亿元（+1.78%），净利润45.93亿元（+0.41%）。中高档酒销量增14.39%但吨价降10.15%，产品结构变化致毛利率略降。经营现金流大增80.14%，合同负债增长48.83%，回款良好。分红率提升至不低于70%-75%，2025年股息率预计5.2%，长期吸引力强。东海证券维持“买入”评级，但下调未来两年盈利预测。