招商证券：白酒行业加速出清 泸州老窖韧性仍存

招商证券研报指出，25年二季度白酒行业在“禁酒令”制约下加速出清，二、三线企业出清相对彻底，头部企业如泸州老窖韧性较足但仍待清理市场包袱。25Q2白酒行业营收、归母净利润、现金回款同比下滑，剔除茅台后行业净利润大幅下滑，泸州老窖等龙头企业表现相对稳健。展望25Q3，政策对动销影响边际减弱，但消费力尚未好转叠加需求场景制约，预计双节动销仍有双位数以上下滑。头部酒企报表出清将是行业拐点关键信号，26年白酒需求有望持续恢复。