泸州老窖2025H1营收微降 新兴渠道增长显著

泸州老窖发布2025年半年报，2025H1实现营业收入164.54亿元，同比降低2.67%；归母净利润76.63亿元，同比降低4.45%；扣非归母净利润76.50亿元，同比降低4.30%。其中Q2营业收入71.02亿元，同比降低7.97%；归母净利润30.70亿元，同比降低11.10%；扣非归母净利润30.55亿元，同比降低11.24%。产品方面，25H1中高档酒营收150.48亿元，同比减少1.09%，销量同比增长13.33%，吨价同比下降12.72%；其他酒营收13.50亿元，同比减少16.96%，销量同比下降6.69%，吨价同比下降10.82%。渠道方面，传统销售渠道营收154.65亿元，同比下降3.99%；新兴渠道营收19.48亿元，同比增长27.55%，毛利率同比提升4.52个百分点，电商渠道收入增长明显。盈利指标上，25H1毛利率87.09%，同比下降1.48个百分点；净利率46.57%，同比下降0.91个百分点，税金率提升对净利率形成拖累，销售和管理费用率有所优化。经营现金流净额25H1为60.64亿元，同比下降26.27%，Q2为27.57亿元，同比下降28.69%；合同负债25H1为35.30亿元，环比增加1.19亿元，Q2为46.36亿元，环比增加4.64亿元，为后续业绩提供保障。投资机构预计公司2025-2027年收入增速分别为-5.2%、4.6%、7.5%，净利润增速分别为-7.7%、5.5%、8.8%，给予买入-A投资评级，对应25年19.18倍PE，6个月目标价162.08元。