泸州老窖2025H1营收利润双降 拟推低度新品

泸州老窖发布2025年半年度报告，2025H1营收164.54亿元同比-2.67%，归母净利润76.63亿元同比-4.54%；2025Q2营收71.02亿元同比-7.97%，归母净利润30.70亿元同比-11.10%。25H1特曲持续增长稳住营收基本盘，酒类收入163.97亿元同比-2.62%，销量同比增长2.09%但吨价同比下降4.62%。产品端，中高档酒收入150.48亿元同比-1.09%，销量增长13.33%但吨价下降12.72%；其他酒收入13.50亿元同比-16.96%，销量和吨价分别下降6.89%、10.82%。公司计划下半年推出28°国窖低度新品及“二曲”新品巩固大众市场。渠道端，传统渠道收入154.65亿元同比-3.99%，新兴渠道收入9.32亿元同比增长27.55%；经销商数量同比减少70家至1791家，单商规模同比增长1.18%至915.53万元/家，前五名客户收入占比同比提升5.19个百分点至72.47%。25H1毛利率87.09%同比下降1.48个百分点，归母净利率46.57%同比下降0.91个百分点；经营性现金流量净额60.64亿元同比-26.27%，合同负债35.35亿元同比增长50.95%。分析师考虑行业调整期下调盈利预测，预计25-27年营收295/310/335亿元（前值318/337/364亿元），维持“买入”评级。