【观点】泸州老窖业绩分析及买入评级维持

分析指出产品结构下移与费用税金刚性导致盈利承压，2025年及2026Q1毛利率和净利率均有所下降。

然而，现金流改善，2026Q1经营性现金流同比增长37%至45亿元，静待需求回暖。预计高度国窖1573增长承压，但低度国窖1573维持增长，中档酒特曲表现良好。

展望二季度，随着需求环境改善和基数降低，动销及报表有望改善。盈利预测下调，但维持买入评级，目标价104.72元。