东吴证券—食品饮料行业跟踪周报：周专题，乳业上游出清加速，预期方向带动个股表现—250302

2025年1月我国主产区生鲜乳均价同比下降14.6%，奶价回落至2010年水平，上游牧场亏损面达90.9%，下游乳企销售ASP下行。预计2025年下半年供需平衡有望恢复，奶价企稳。行业去化趋势不改，大型牧场和龙头乳企有望受益于周期反转。推荐白酒板块中业绩增长能见度高的山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒和贵州茅台，以及收入规模及估值修复空间较大的泸州老窖。