甘化科工转型军工覆盖多领域 弹药放量望业绩增长

甘化科工从传统行业转型军工，通过并购沈阳含能、四川升华电源等企业，2025年又以现金收购西安甘鑫科技65%股权切入弹载光电导航及舵机驱动业务，目前已实现弹上“光电导航—毁伤—电源—制动”多领域覆盖，子公司间形成协同效应，可提供整体解决方案并在多个核心型号中占据卡位优势。全球弹药生产迎来大周期，俄乌冲突显示弹药消耗量大，欧美已下达大额订单，国内十五五期间弹药也将重点建设，产业链上游公司订单增加。公司深耕炮弹领域，配套齐全客户资源丰富，预计2025—2027归母利润分别为1.1/1.6/2.3亿元，对应PE 46/31/21倍，获首次覆盖“买入”评级。