甘化科工2025中报：营收利润双增 特种合金成主力

东吴证券发布甘化科工2025年中报点评，公司上半年实现营业收入2.36亿元（同比增长18.64%），归母净利润3379.75万元（同比增长28.26%）。业绩增长主要因电源及特种合金材料业务协同发展、市场开拓力度加大，其中特种合金材料制品收入1.23亿元（同比增长74.56%），占比升至52.01%成为营收主力；电源及相关产品收入1.11亿元（同比下降11.66%）。财务数据方面，期末货币资金2.59亿元（较年初增1.28亿元），应收账款3.00亿元（较年初增33.24%，受军工客户回款周期影响）；营业成本1.34亿元（同比增53.46%），整体毛利率下滑12.92个百分点至43.07%（特种合金制品毛利率降12.18个百分点至23.98%，因钨粉涨价）；经营活动现金流由2024上半年-0.18亿元转为净流入0.32亿元（受益回款改善及政府补助），合同负债0.11亿元（较年初增215.05%，订单储备充足），存货2.14亿元（较年初增20.78%，为特种合金原材料储备）。核心竞争力方面，升华电源军品电源实现100%国产化，沈阳含能获评国家级“专精特新”，沈阳非晶收回部分股权。资本运作上，完成沈阳超能股权增资沈阳非晶，启动收购西安甘鑫科技65%股权以补足半导体布局。东吴证券维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润1.05/1.59/2.35亿元，对应PE 48/32/21倍，维持“买入”评级。