兴蓉环境资本开支将降 现金流及分红提升可期

水务板块观点指出，预计兴蓉环境2026年开始资本开支大幅下降，自由现金流有望大增。参照垃圾焚烧行业自由现金流转正后分红比例提升的情况（如从21年低点18%提至24年40%），24年水务板块分红比例为34%，剔除已分红50%的洪城环境后，兴蓉环境24年分红比例28%，提升空间较大。自由现金流改善或带来PE估值提升空间，可参照垃圾发电行业情况。