兴蓉环境现金流改善预期强 分红提升空间大

水务板块观点指出，25H1板块自由现金流-41亿元（24H1为-66亿元），预计兴蓉环境等公司26年资本开支开始大幅下降，自由现金流有望大增。参照垃圾焚烧板块自由现金流转正后分红比例从21年低点18%提升至22-24年的40%，24年水务板块分红比例为34%，剔除分红50%的洪城环境后，核心公司兴蓉环境24年分红比例28%，提升空间较大，自由现金流改善或带来PE估值提升空间。