兴蓉环境现金流拐点将至，分红潜力释放

预计兴蓉环境资本开支将从2026年开始大幅下降，自由现金流有望显著增长，参照垃圾焚烧行业经验，自由现金流转正后分红比例持续提升。

公司当前分红比例28%相比行业34%的平均水平有较大提升空间。

水价改革持续推进，广州、深圳等核心城市已落实自来水提价，有望带动业绩稳健增长和估值重估。