国元证券首覆盖铜陵有色，看好米拉多二期增长

国元证券首次覆盖铜陵有色，并发布研究报告。报告核心观点是，随着全球铜资源紧缺度上升及公司关键项目米拉多铜矿二期的产能逐渐释放，企业将迎来新的增长动力。

报告分析了公司全产业链布局与短期挑战。公司拥有从铜矿勘探到精深加工的完整产业链，但受铜加工费走低及海外所得税政策调整影响，2025年前三季度归母净利润同比下降35.13%。

增长前景被着重强调。预计米拉多二期项目将使公司铜精矿年产能于2025年突破20万吨，并在2026年突破30万吨，这将有力提升铜产品毛利率。此外，公司的冶炼成本优势及旗下铜冠铜箔的高端产能释放也提供了额外动力。

基于此，报告给出了盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润将增长至27.21、43.90和47.60亿元，并给予“增持”评级。