铜矿供给趋紧与降息预期共振，铜价获上行支撑

美国11月失业率超预期同时CPI低于预期，美联储明年降息预期升温，支撑铜价上行。

铜冶炼加工费方面，中国铜冶炼厂代表与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅（2025年分别为21.25美元/吨与2.125美分/磅），显现出铜矿端偏紧格局。

中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，同时铜冶炼在反内卷背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行。