铁矿石：需求正反馈尚未开启，估值偏高

春节后飓风影响导致西澳铁矿发运减少，力拓一季度发运进度落后，国内港口库存难以有效累库，铁矿石基本面小幅转好。需求端方面，下游开工低迷，但成材供给约束使得库存维持健康水平，支撑成材价格。宏观风险事件频发，特别是越南对国内钢材反倾销税消息打击市场预期。当前铁矿估值偏高、钢厂开工偏低，未来钢厂利润修复可能通过矿价回调实现。