【观点】钨价暴跌与高利润矛盾下，中钨高新估值面临压力测试

中钨高新三季报显示前三季度利润大幅增长，但同期钨精矿现货价格已从年内高点回落超六成，高利润与弱价格形成核心矛盾。

分析指出，涨价周期积累的库存成本正以资产减值形式侵蚀利润，营运资金压力显著；不过第三季度经营现金流已回正，去库存和回款初见成效。

当前市值对应的估值已隐含利润中枢继续抬升的预期，若钨价低位持续，存在利润与估值双重回归的下行风险。

后续核心验证点在于第四季度经营现金流能否延续修复、存货跌价准备是否收敛，以及PCB微钻业务能否部分对冲周期回落。