博源化工周期底部显韧性 阿拉善二期顺利推进

2025年上半年，博源化工实现营业收入59.2亿元，同比下降16%；归母净利润7.4亿元，同比下降39%，扣非后归母净利润7.4亿元，同比下降38%。尽管核心产品纯碱、小苏打、尿素价格及毛利率同比下滑，但产销量增长及蒙大矿业投资收益增加对冲了部分影响。2025年第二季度，公司营业收入30.5亿元，同比下降19.6%，环比增长6.3%；归母净利润4.0亿元，同比下降36.9%，环比增长19%，毛利率和净利率环比均有改善，主要受益于煤炭价格下跌带来的成本端缓解。截至2025年8月11日，重质纯碱价格较7月初上涨1%，国海证券认为纯碱价格周期已见底。公司阿拉善天然碱项目二期已于2023年12月启动建设，规划投资约55亿元，预计2025年12月建成，项目建成后有望进一步降低纯碱单吨成本。国海证券维持公司“买入”评级。