国投丰乐业绩分化背后藏隐忧

国投丰乐种业近三年主营业务收入呈现差异化趋势，种子板块收入持续增长，农化和香料板块收入下滑或稳定。公司扣非净利润波动，毛利率虽逐年提升但仍低于同行，各业务板块毛利率也普遍低于可比公司。经营活动现金流连续恶化，2024年已为净流出。应收账款账龄拉长，三年以上占比超两成，部分客户在合作次年即无法回款。种子销售退回金额连年翻倍增长，存货账面价值大幅攀升。公司商誉超2.2亿元，部分被收购公司业绩下滑但未计提减值。研发费用资本化比例上升，内控和合规方面存在贸易业务纠纷及诉讼风险。