北方铜业短期承压，铜价反弹乏力现衰退隐忧

近期铜价普跌，沪铜、伦铜、纽铜均下跌超0.4%，库存开始累库，社会库存达25.05万吨，上海期货交易所库存9.22万吨。加工费倒挂加剧至-30.89美元/干吨，冶炼厂可能扩大检修导致产量下滑。消费旺季效应接近尾声，铜杆铜管产量创新高但升贴水收窄，市场结构转弱。宏观层面美元走强、美债表现疲软引发衰退担忧，关税博弈僵持，美联储政策未明确，前期反弹利好（货币政策改善、关税缓和、美元贬值）已透支。