华源证券：缺矿共识下 铜价格中枢有望上行

华源证券发布研报称，2025—2027年铜矿增产主要受2020—2022年资本开支影响，尽管处于增产过程中但增速下降，供给高峰预计在2028—2029年。矿山罢工、地震等扰动因素周期性影响开工率，下一轮集中罢工可能发生在2026—2027年。精炼端由于矿端短缺和再生铜冶炼增速下降，部分高成本冶炼厂或减产。需求方面，风电、光伏及新能源汽车等新动能维持铜需求持续增长，供需整体仍处于紧平衡状态，价格中枢有望上行。