航发控制一季度净利润腰斩！新产品换挡期阵痛加剧

航发控制2025年一季报显示营收13.5亿元同比降4.7%，归母净利润1.5亿元同比暴跌43.6%。收入下滑主因税收政策调整及产品价格变动，净利润受收入下降及折旧、科研成本增加拖累。毛利率25.1%同比降7.8个百分点，净利率11%同比降7.5个百分点。费用方面，研发费用率提升至3.3%，销售费用下降，管理费用上升。经营现金流同比显著改善至4.6亿元，应收账款和存货小幅减少。2024年公司完成营收54.8亿元、净利7.5亿元，基本达成目标。2025年收入目标下调至53亿元，因老产品达峰、新产品尚处爬坡期。公司坚持军民燃协同战略，商用发动机研制推进顺利，但业绩拐点或需等到'十五五'中后期。机构下调盈利预测并调低评级至'持有'。