广发证券：市场环境修复与政策催化下，估值与盈利错配或迎转机

2025年上半年市场环境逐步修复，券商行业面临政策催化机遇。日均成交额和两融余额同比提升，ETF规模增长至4.1万亿，推动券商代销和资管收入增长。公募新规可能重构行业格局，头部公募优势凸显，但部分券商旗下公募利润贡献下降。自营业务转向非方向性投资，如场外期权等工具使用增加，以降低市场波动影响。私募子公司规范发展，未来或通过转型提升业绩。券商当前估值处于历史底部，政策支持下行业盈利弹性可期，广发证券被重点推荐。