【观点】广发证券资管与投行业务分析及买入评级

广发证券的资管业务特色显著，国际化扩张积极。投资管理方面，公司控股广发基金与参股易方达基金，两家行业龙头公募2025H1合计贡献公司17%的归母净利润，其年化ROE水平高于广发证券自身，是重要的利润稳定器；短期来看，公募基金降费第三阶段已落地，同时受权益市场行情推动，混合型基金发行已开始底部回升，2026年1月混合型基金新发份额创2023年以来单月新高，预计作为头部公募的易方达基金和广发基金业绩有望持续回暖。

投资银行方面，投行已现底部反转趋势，港股承销增速亮眼。2025年广发港股承销金额达69.31亿港元，同比增228%，全市场排名第10，创近10年来最好水平；公司凭借深耕粤港澳大湾区的区位优势，在港股承销业务上有项目资源和执行效率的双重优势，叠加公司2026年1月完成约61亿港元再融资用于为境外附属公司增资，看好境外投行业务增长潜力。

国际业务与创新布局方面，2025H1广发控股（香港）年化ROE为11%，高于公司整体水平，且杠杆倍数相比同业仍有较大提升空间；同时，公司今年1月完成约61亿港元再融资以支持国际业务发展，看好境外业务资本实力和杠杆提升带来的ROE增长；在数字金融领域，公司率先发行中国香港首单券商代币化证券“GFToken”，先发优势显著。

盈利预测与评级：预计公司2025—2027年归母净利润分别为153/189/208亿元，同比增速分别为58%/24%/10%。鉴于广发证券业绩增速较高，大资管优势地位稳固，首次覆盖，给予“买入”评级。