酒鬼酒2025上半年及Q2业绩承压

2025年上半年酒鬼酒经营延续压力，实现营业总收入5.61亿元，同比下降43.5%；归母净利润895万元，同比下降92.6%。其中第二季度收入2.17亿元，同比下降56.6%，净利润亏损0.23亿元，同比下降147.8%。分产品看，内参系列收入1.11亿元（同比-35.8%），酒鬼系列2.90亿元（同比-51.0%），湘泉系列0.32亿元（同比-35.9%），其他收入1.26亿元（同比-28.8%）。分区域，华中地区收入3.12亿元（同比-42.5%，占比55.6%），华北、华东、华南及其他地区收入同比分别下降39.6%、45.7%、41.2%、67.5%。上半年毛利率同比下降4.8个百分点，第二季度毛利率同比下降10.4个百分点，主要受产品结构沉降、渠道买赠奖励抵减收入及湘泉等系列毛利率下降拖累。第二季度毛销差同比下降15.2个百分点，净利润进一步承压，税金、销售、管理费用率同比分别变化-1.0、4.8、9.3个百分点。第二季度销售收现2.22亿元（同比-57.1%），现金流净额-1.07亿元（同比-290.4%），截至二季度末合同负债1.35亿元（环比-0.44亿元，同比-47%）。公司下调2025-2027年营收预测至11.1/13.1/14.2亿元（同比-21.9%/17.8%/8.2%），归母净利润预测0.4/1.3/3.0亿元（同比223.1%/223.8%/130.3%），维持“中性”评级。