【观点】中报揭示结构性困境，营收萎缩盈利质量堪忧

酒鬼酒2026年中报显示，公司营收已连续第四年同比下滑，当前规模仅为2022年同期的两成，营收端同比下降近6%。尽管归属净利润同比增长近四成，但增长主要依赖压减销售与管理费用，以及2025年同期的低基数效应，盈利质量并未实质性改善。产品结构上，高端“内参”与大众“湘泉”双线营收均出现超过23%的下滑，仅基本盘“酒鬼”系列保持增长，但其毛利率却因成本飙升而大幅下降。渠道层面问题更为突出，经销商网络在半年内锐减四成至662个，区域市场仅靠华中板块独力支撑，华东、华南等市场萎缩严重。同时，公司存货高企，库存周转天数持续攀升，反映出终端动销疲软与渠道信心的不足。